13 апреля. В этот раз падение рубля вызвано только геополитикой, а это значит, что ситуация не так плоха, однако риски сохраняются.
С 6 апреля, после того как Минфин США объявил о вводе новых санкций против Российской Федерации, индекс Московской биржи упал на 4,7%, при этом 9-10 апреля он падал и на 10%. Однако эта динамика не оказывает прямого влияния на экономику России. Сильные колебания на фондовом рынке случаются раз в несколько лет, а рецессия обычно бывает один раз в 10 лет.
Но если коррекция на фондовом рынке носит затяжной характер, то это неминуемо переносится и в реальный сектор экономики. Это связано с оттоком ликвидности, ростом инфляции и инфляционных ожиданий, дальше негативные факторы нарастают, усугубляя ситуацию.
Как правило, длительное падение фондового рынка в России, которое сказывалось на реальном секторе экономики, было обусловлено отрицательной динамикой на фондовых и сырьевых площадках мира. Если же коррекция происходила из-за одиночных негативных событий, не связанных с экономикой, то возврат к прежним уровням происходил в течение от нескольких недель до нескольких месяцев.
В настоящий момент рынок упал из-за обострения геополитической ситуации, при этом цены на нефть и фондовые индексы в США растут. Это означает, что ещё не всё потеряно и падение рынка не столь сильно ударит по реальному сектору экономики России.
Санкции и госдолг России
Санкции против долга России не вводились и в настоящее время не планируются. В обращении в данный момент находятся 14 выпусков суверенных евробондов России. Летом 2018 года планируется погасить выпуск на $3.5 млрд.
Минфин также планирует разместить облигации на $8 млрд. Если США наложит санкции, то инвесторы, зарегистрированные в США, не смогут покупать долговые бумаги. Однако фонды, зарегистрированные в других странах, такую возможность сохранят.
Если Минфин по каким-то причинам скорректирует планы по выпуску бондов, например, из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, то это не несёт никаких рисков, так как бюджет практически не зависит от внешних заимствований: у государства накоплено резервов на сумму $457 млрд.
Риски
В первый день падения рубля фондовый рынок потерял более $50 млрд капитализации. Однако уже на следующий день котировки большинства бумаг немного вернули свои позиции, а некоторые, например, акции «Сургутнефтегаза» и «Газпрома» стали стоить даже больше, чем до падения. Акции «Транснефти» обновили максимум.
Из-за повышения маржинальных требований некоторые инвесторы на Московской бирже были вынуждены продать акции компаний, которые не попали под санкции, что привело к снижению котировок по ним. Обычно после резких и сильных движений рынку необходимо время, чтобы успокоиться. Эксперты прогнозируют, что волатильность на фондовом рынке пройдёт не раньше, чем через несколько недель.
Среди основных рисков – это отток инвесторов, которые полтора года назад приобрели рубли и приобретали на них ОФЗ, получая на этих операциях доход до 10%. Если курс доллара по отношению к рублю дойдёт до отметки 65 – 66 рублей за доллар, то сделки carry trade начнут разворачиваться в обратную сторону, что вызовет падение котировок облигаций и, как следствие, увеличение маржинальных требований по долговым бумагам со стороны клиринговой организации Мосбиржи. Это, в свою очередь, может привести к маржин-коллам у крупных игроков. Это приведёт к ещё большему падению рубля.
Что ждать от рубля
Темп ослабления рубля постепенно замедляется. Курс доллара к рублю не пробил максимум с декабря 2016 года. Отток рублей заметен, но ажиотажа и острой нехватки ликвидности не наблюдается. Это, вероятней всего, связано с тем, что участники рынка ожидают интервенции Центрального банка в случае резкого ослабления рубля, поэтому особо не паникуют.
До каких уровней может вырасти доллар по отношению к рублю, будет зависеть от новостей, оперативности ЦБ и настроений на рынке. Предугадать эти факторы невозможно.
По всей видимости, борьба развернётся у отметки 66 рублей за доллар. Это уровень, который с высокой вероятностью ускорит отток иностранных инвесторов из российских облигаций. На полную стабилизацию ситуации на рынке потребуется около 4 – 8 недель.
В будущем эксперты прогнозируют укрепление рубля на отметке 58 – 60 рублей за доллар.
Будет ли снижение ключевой ставки в апреле
В настоящее время рыночная конъюнктура мешает смягчению монетарной политики. Снижение ключевой ставки в текущих условиях поможет спекулятнам играть на ослаблении отечественной валюты. На денежном рынке операции РЕПО не станут дешевле.
Игроки на фондовом рынке и аналитики ждут от ЦБ реакции на происходящее. Первый заместитель председателя Банка России Сергей Швецов, комментируя ситуацию, отметил, что ЦБ видит риски ослабления рубля и возможные последствия этого, поэтому готов применить подзабытый инструмент валютных интервенций, что поможет сбить панику, если она возникнет.
Ситуация на валютном рынке безусловно повлияет на реальный сектор экономики. ЦБ с высокой степенью вероятности не будет снижать ключевую ставку в апреле. Инфляционные ожидания вырастут, а инфляция может вырасти до 3,0 – 3,2% по официальным данным.
