06 марта. Политика Центробанка не только замедлила рост цен, но и укрепила макроэкономические механизмы.
Один из самых обсуждаемых вопросов в настоящее время – политика Центробанка. С одной стороны, заметны достижения, даже превосходящие ожидания, - инфляция по официальным данным замедлилась до рекордных 2,5%. С другой стороны, по мнению бизнеса и некоторых экспертов, цена такого рекорда слишком высока: реальная стоимость денег настолько высока, что не позволяет экономики России выйти из стагнации. Кто же прав?
На наш взгляд обе стороны правы по своему, но и не правы в одно и то же время. Ведь каждая сторона сужает обсуждение, концентрируясь лишь на двух показателях. Естественно, инфляция и ключевая процентная ставка очень важны для экономики страны, но анализ только этих показателей не описывает всю картину.
В общем виде задача денежной политики сводится к поддержанию стабильных цен и полного использования производственных мощностей экономики (рабочей силы и основных фондов). Однако в развитых странах Центробанкам достаточно незначительно откорректировать ставку рефинансирования (на 0,5 или даже на 0,4 %), а в России в конце 2014 года пришлось повысить ключевую ставку с 10,5 до 17%, курс доллара в то время взлетел аж на 80%. Конечно развитые страны могут мягко адаптироваться к внутренним и внешним шокам во многом благодаря диверсификации экономики и развитой финансовой системе.
Важную роль также играет и присущее этим странам высокое качество макроэкономических механизмов.
Влияние на макроэкономику
Проанализируем цены производителей промышленности. За 2017 год они выросли на 8,4%, что в 3 раза превышает рост потребительских цен. Это значит, что рост издержек лишь незначительно трансформировался в рост потребительских цен. Разумеется, индекс потребительских цен (ИПЦ) определяется не только ценами производителей – не меньшую роль в его формировании играют динамика обменного курса.
По данным Экономической экспертной группы, эта зависимость также ослабла. Если раньше повышение курса доллара на 10% в течение года приводило к повышению индекса потребительских цен на 1,2 – 1,5%, то после перехода к режиму инвестиционного таргетирования такое же повышение курса доллара стало вызывать рост ИПЦ лишь на 0,5 – 0,7%.
Сам обменный курс, как и раньше, существенно реагирует на изменение цен на нефть. Однако и здесь реакция стала менее выраженной. Если раньше падение цен на нефть на 10% вызывало повышение курса доллара на 4%, то сейчас, согласно данным Экономической экспертной группы, сила связи сократилась вдвое – при таком же падении цен на нефть курс доллара повышается на 2%.
Таким образом, политика ЦБ РФ не только резко замедлила рост цен, но и укрепила макроэкономические механизмы. А это означает, что в будущем поддержание инфляции на целевом уровне не потребует радикальных мер.
Факторы доверия
За счёт чего смягчается реакция экономики на шоки? Основная часть адаптации делегируется ЦБ. Если участники рынка верят, что Центробанк быстро устранит последствия того или иного шока и восстановит экономическую стабильность, то им нет необходимости мгновенно реагировать самим. И тогда работники не требуют немедленного повышения заработных плат, производители не спешат повышать цены на свою продукцию и т.д.
И здесь мы подходим к важному пункту – фактору доверия Центральному банку и его независимости. Именно эти условия в конечном счёте определяют эффективность денежной политики, без них никакие меры не дадут результатов. Таким образом, ЦБ вынужден решать двойную задачу: с одной стороны, количественную (снизить показатели инфляции) и, с другой стороны, качественную (завоевать доверие участников рынка от компаний и банков до правительства и населения). Неудивительно, что этот этап требует от регулятора дополнительных усилий, которые могут показаться избыточными. Однако если после этих мер укрепляются макроэкономические показатели, то потери в дальнейшем с лихвой окупаются, ведь следующие шоки уже не потребуют таких жёстких реакций. В широком смысле, текущую политику ЦБ следует рассматривать как инвестиции в будущее качество макроэкономики.
В настоящее время, можно увидеть, что реакция российской экономики на шоки заметно ослабла. Можно ли сказать, что укрепилось доверие к Центральному банку? Доверие измерить, конечно, трудно, однако понятно, что оно определяется, прежде всего, результатом – тем, может ли регулятор быстро достичь объявленных целей и поддерживать их. Снижение темпов инфляции в 5 раз за последние 2 года, несомненно, демонстрирует способность ЦБ обеспечивать стабильность цен.
Ещё один важный момент – это независимость ЦБ, то есть способность действовать, не поддаваясь давлению извне. Независимый Центральный банк проводит политику, которую считает правильной, без оглядки на всеобщее недовольство, и достигает поставленных целей. Поэтому критика в адрес Банка России – лучшее доказательство независимости и залог будущей успешной денежной политики.
